2023年一季度资产配置展望

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核心观点

一、宏观环境

四季度受疫情散发冲击，经济数据整体低于预期，经济复苏力度偏弱，国际形势更趋严峻复杂，内外需求持续走弱。

2022年中央经济工作会议将货币政策定调为“精准有力”，强调保持流动性合理充裕的同时，加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的支持力度，目标是尽量使得新增社融增速尤其是中长期社融增速回升，结构性货币政策工具将继续有所作为。

预计受四季度政策利好与疫情对经济扰动逐步减弱共同带动，2023年一季度经济活力有望逐渐恢复。

二、固收

我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力犹在，纵观2023年全年，预计债券市场情绪将整体处于偏谨慎状态，可能将处于长期逆风期，要以防守为主。

防疫政策持续优化，以及稳增长、扩内需等政策目标清晰，优先选择短久期债，适度选择中久期债。

关注可转债、信用债之间的同步性、替代性，利率债整体机会不足，可逢高适度配置。

房地产长期“灰犀牛”风险依然存在，地产债配置以防御风险为主，优先配置短久期民企地产债。

三、A股市场

2023年国内经济工作主线预计是改善预期、提振信心，长期悲观因素正在修复，2023年行情将在震荡中上行，结构性博弈将占主流。

股市上行周期预期下，可关注成长股、周期股，小盘股灵活性强，有更多期待。

防疫优化利好经济复苏，尤其是服务消费、出行弹性较高，关注后疫情时代医药、消费领域，如医药生物、交通、旅游、食品等产业。

去地产化、新旧动能是大趋势，关注稳增长领域，如基础设施、先进技术、能源资源等产业。

地缘政治对资本市场扰动犹存，关注国防强国领域，如国防安全、信息安全、粮食安全、新能源、人工智能、绿色低碳、数字经济、半导体等产业。

四、全球市场

四季度全球主要经济体通胀回落但仍位于高位，全球经济衰退预期持续升温。

预计随着美联储加息步伐放缓，权益类资产估值有望迎来修复行情，可择机配置海外权益类资产。

加息与经济衰退预期背景下，企业经营形势尚不明朗，融资成本进一步增加，需防范债券投资风险。

全球经济衰退担忧下社会总需求受抑价格下行，建议降低原油与大宗商品配置。

黄金则受益于全球经济衰退叠加美元加息放缓，迎来阶段性配置机会。

核心观点

从全球环境来看，全球经济下行压力不减，发达经济体货币政策持续收紧。全球经济衰退预期升温，海外需求不断收缩，国内出口下行压力增加。国内经济与欧美主要经济体处于不同周期，外围紧缩货币政策对国内进一步采取宽松政策形成一定制约，需要财政进一步发力以对冲国内经济复苏力度偏弱的压力。