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工业硅期货已经上市一周有余，当前主力2308合约价格虽仍低于18000元/吨，但已经呈现出止跌趋势，自16825元/吨的低点坚定缓慢上行。从当前期货价格来看，市场对于基本面利空因素的消化较为充分，短期内有望平稳运行。

当前首批挂牌的5个合约均为远月合约，对应的是今年8月份后的价格而非即时价格。尽管主产区步入枯水期，但需求端只有多晶硅贡献主要消费增量，考虑到终端光伏行业的增速不及供应端，远月基本面或对硅价支撑力度不强，后续价格大涨的可能性较小。

供应端整体宽松

当前，供应端持续走高归功于新产能的不断投放与开工率的相对高位，双重因素叠加不断贡献生产端增量。此外，今年新增建成产能预期达227.4万吨，供应端增长确定性较强，整体供应端倾向于宽松。根据百川盈孚，2022年11月我国工业硅产能达628.6万吨，同比增19%。再加之全国开工率为63.95%，仍处于近五年相对高位，对应产量同比数据提升也较为明显。根据SMM数据，11月我国工业硅产量为30.83万吨，同比增2.87%，环比降4%，前三大主产区均形成一定拖累。

细分来看，2022年11月第一大主产区新疆地区的产量为10.7万吨，同比降6.3%，环比降4.38%，主要受此前疫情防控影响，大型硅厂的停工对区域开工率造成显著负面影响。当前复产节奏已启动，预计2022年12月产量将随着区域性开工率环比改善而提升。第二大主产区云南地区的产量为6.87万吨，环比降9.72%，同比降3.05%，枯水期的产量出现符合预期的季节性回落，但从同比数据来看，水电资源短缺仍对运行产能形成了一定的拖累。第三大主产区四川地区的产量5.42万吨，环比降6.01%，同比增0.15%，此前水电短缺使得四川地区硅厂被迫减负，目前开工率仍在缓慢提升中。

整体而言，2022年12月产量环比或有小幅改善，但由于云、川等地的开工较为依赖丰水期，无法支撑产量的大幅提升。

消费较为疲软

2022年四季度，下游出口消费、有机硅、多晶硅以及铝合金消费较为疲软，且下游备货进入尾声，市场新订单有限。海外需求方面，2022年11月，我国工业硅出口量为4.91万吨，同比降15.46%，环比增27.46%，受终端消费影响，海外订单表现较差。但由于我国冶炼成本世界领先，预计2022年12月出口量会缓慢恢复至5万吨左右水平。国内需求方面，有机硅开工率较为稳定，成交清淡；多晶硅产量环比增加，新疆、内蒙古供应过剩情况继续加剧；铝合金企业已经出现减产情况，预计规模将进一步扩大。从国内三大下游来看，下游提前进入假期，采购转变为按需补库为主的思路。截至2022年12月30日，国内工业硅社会库存为12.1万吨，连续三周持平，较12月初累库0.2万吨，同比累库3.4万吨。春节后将进入周期性去库阶段，预计后续工业硅价格将有一定的利好支撑。

当前，基本面供需关系未有较大变化，供应端高开工与高产能双重因素叠加，贡献产量增量；需求端，下游备货进入收尾阶段，市场新增订单有限，消费较为疲软。尽管受枯水期影响，川滇地区成本有所上调，但对于当前有所修复的硅价而言，谈论成本支撑还为时尚早。需警惕年关将近，部分贸易商为了筹集资金，开始寻求低价出货机会，不利于年前硅价上行。(作者单位：国海良时期货)